富祥股份中签号爱柯迪公司发展趋势 爱柯迪股票盈利预测

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  当前股价对应2021 年22.8 倍P/E。我们维持跑赢行业评级及盈利预测不变,维持21 元目标价不变,对应2021 年29.7 倍P/E,较当前股价有30%上行空间。

  盈利预测与估值

  4Q20 经营状况总体平稳,会计准则调整影响毛利率与期间费用率。4Q20 收入8.5 亿元,同比+20.9%,环比+18.7%,同环比表现均较为亮眼。2020 年毛利率为29.45%,同比-3.27ppt,4Q20 毛利率为25.06%,环比-5.01ppt。我们认为主要系会计准则调整将原本“销售费用”项下的“产品运费”计入营业成本,该调整集中体现在4Q20,导致4Q20 毛利有较明显的下降,扣除会计准则调整的影响后,2020 年毛利率较2019 年仅略低0.4ppt。同时,考虑到四季度原材料以及运费价格上涨,公司毛利率(扣除会计准则影响)与2019 年仍基本持平,体现出公司较为优异的费用管控能力。

  风险

 

  税率调整有利于业绩增厚,4Q20 短期盈利能力有所波动。4Q20净利润率达到20.4%,远高于2020 全年水平(16.4%),主要由于2020 年公司被认定为高新技术企业,享受税收优惠,2020-2022年的所得税税率降低至15%。税收调整集中体现在4Q20,导致4Q20 净利润远高于全年平均水平。扣除所得税影响,4Q20 净利润率较3Q20 环比降低3.9ppt,我们认为汇率波动、股权激励费用等均有一定影响。考虑到公司有与下游客户定期调价机制,并持续开展远期结售汇、外汇期权业务等外汇避险业务,我们认为原材料涨价、汇率波动等对于公司业绩的影响将较为有限。

副标题#e#

  发展趋势

  品类拓展不达预期,下游需求扩张低于产能扩张速度。

  近阶段资本开支高峰已过,订单稳健增长带动产能利用率提升,有望带来超额利润弹性。